全球观天下！持续看好AIGC时代价值重估与商业模式再造机遇

• 2023-05-10 13:27:46 来源：研报中心

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视觉中国(000681)

核心观点

2022年营收稳步增长，投资收益带动Q1业绩增长。1）2022年，公司收入7.0亿元，同比增长6.1%；归母净利润1.0亿元，同比下降35.1%；2）2023年第一季度，公司收入1.3亿元，同比下降14.9%；归母净利润0.6亿元，同比提升85.7%，主要由于进一步收购成都光厂创意31.6%的股权产生投资收益0.45亿元（现持股比例61.6%）；扣非后归母净利润0.1亿元，同比下降71.7%。

核心大客户粘性较高，长尾市场占有率提升。公司直接签约客户数超过24,000家，同比增长4%，以大中型客户为主；其中年度销售额10万元以上的客户续约率继续保持在80%以上，核心客户群保持稳定。在中小客户方面，公司持续推进扩大中小和长尾客户市场占有率的目标，一方面持续建设veer.com电商网站，另一方面，加强与光厂创意（VJshi.com）等被投企业的合作，持续深化中小企业客户对音视频的多样化需求，2022年光厂创意的客户数量超过20万家；此外，公司还强化与互联网平台的合作，触达长尾用户超过220万，同比增长超过10%。

“AI+内容+场景”战略持续推进，驱动业务发展。公司拥有数字内容交易变现场景、海量优质合规的版权内容数据，以及全球化的创作者内容生态，在AIGC时代具备内容和场景方面的先发优势。公司结合自身优势，推出AI智能搜索引擎提升现有工作流、提供AIGC生产工具提高创作者的内容生产效率和质量、与战略投资企业联合信任共同探索AIGC内容确权服务，为客户提供更优质的服务并为创作者提供更好的创作环境和工具，有望加强交易闭环。

风险提示：宏观经济波动；监管政策风险；新技术落地不及预期等。

投资建议：看好AIGC赋能下，公司基于内容和场景优势实现版权价值放大。考虑到广告市场修复情况，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.64/2.17/2.26亿元(原23-24年为2.30/2.85亿元），同比增长65.1%/32.3%/4.3%；摊薄EPS=0.23/0.31/0.32元，当前股价对应PE=76/57/55x。在AIGC时代，公司具备版权运营、数据、创作者生态优势，具备资源价值重估与商业模式再造可能，维持“买入”评级。

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